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【書評心得】雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段:價值投資法、財報分析技巧!

丹丹身為一位年輕投資者,一直持續關注世界的經濟動向和持續學習投資領域的知識,這次分享第二次閱讀的《雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段》一本針對台股「價值投資者」所寫的內容,圍繞在如何篩選好股票、質化分析,區別報表中的數字含義。

雷浩斯

專職投資人,師範學院藝術教育系畢業,曾任職遊戲公司美術設計、電腦補習班老師。

雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段

分析股票到底適不適合投資,必須先鬆後緊,財務指標篩選濾網要鬆,方便尋找標的,太嚴格不見得能抓到真正的好料。後續的分析要嚴格仔細,才能掌握公司的價值。重複計算工作給電腦做,思考的分析工作給人腦想。當我們徹底了解一間公司,就不會被市場雜訊給擾亂。

台股有超過千家上市、櫃公司,對資訊量沒有法人機構足夠的台灣散戶投資者而言,如何能篩選出值得投資的好公司股票,才是最困難的「步驟」,書中作者有提出「價值投資」系統化的思考策略及諸多實際案例

  • 投資心態:買股就是在「買公司」,不短進短出,耐心等待具安全邊際的買點,並等待時間帶來的「報酬」。
  • 交易策略:以選股為出發點,等待低估才買進,如巴菲特所講的經典名言:「別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼」
  • 執行流程:四步驟找出被低估的便宜股。

交易技巧

「股東是一間公司的企業擁有者之一。」-價值投資之父 班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham)

  • 價值存股法:長期本業穩定獲利的公司。(電信產業:中華電信、食品產業:中華食)
  • 價值波段術:低估股用便宜價買進,合理價賣出、成長股用合理價買進,昂貴價賣出。

執行

  • 篩出財務良好的公司,排除劣勢產業:近5年ROE平均>10%、近五年美股自由現金流平均>0元、近1年盈餘品質指標>50%
  • 分析公司下檔「風險」、獲利成長力道。
  • 估算內在價值:價值存股型用殖利率計算內在價值、低估型可用本益比來估價、成長型可以用高登公式計算、轉弱用股價淨值比計算。
  • 交易策略:分批買進、現金股利再投入、分批賣出。
  • 資產配置:核心集中型 (10檔)、極端分散型。

金融海嘯的考驗

誰都無法預測市場動向,連股神巴菲特也一樣,他也曾經這麼說過「市場先生」是陰晴不定的!沒人知道未來!因此價值投資法最重要的觀念之一就是「安全邊際」(Margin of Safety),這個詞你將在閱讀投資經典時,反覆看到。

想像一間公司的內在價值是100元,你買入的成本約在80元,你就有20元的「安全邊際」,簡單說就是「預留緩衝空間」,再想像下,若你游泳時潛在水下數公尺,水面上的波動,跟你就一點關係也沒有了!對吧?感覺是相同的,當你持有成本足夠低時,市場上的波動,你就不會再感到恐懼了。

良機

2008年時丹丹還很年輕,還在還學貸,僅硬擠出點錢,小額投資了10萬左右,「機會」就這樣錯過了,大部分持股至今,仍每年配出超過5%的現金利率,數年來的股息,大大降低持有成本,甚至帳面報酬有超過100%,證明了我學習的價值投資與巴菲特的理念是正確且可行的。穩定工作一陣子,資金也有一定金額,現在就等待一個「機會」,在2017年世界各國股市高漲的情況下,保留80%現金,耐心等待合適「長期買點」出現,再分批進場,預計美國進入升息區間及開始縮表時程後,「買點」不會讓我等太久的…

  • 股市恐慌性大跌:空頭來臨,從高點下跌達20%。(2008年金融風暴,台股從2007年9800點跌到2009年3955點,跌幅60%)
  • 非主流股票,被市場冷落:沒受到市場青睞的冷門股,交易量低。
  • 好股票遇到倒霉事:法律訴訟 (如對手控告)、意外狀況 (廠房失火)、一次業外損失 (匯差損)。

捫心自問

在丹丹買股票前,不管是美股、台股,還是菲股,都會先上網做大量研究,參考財務報表、歷史波動、近一年營收狀況、還有自由現金流、ROE等基本面分析,甚至會寄email信給投資關係部,排除一些投資疑慮,另外以產業整體發展的角度思考,希望買入自己能清楚理解的賺錢模式,「本業」能持續穩定獲利,每年發放股利。如此一來,即使股價波動,一年領個5%現金股利,你會有足夠信心超跌時持有,牢牢抱住,等待它被市場還公道的時候,以下是作者對投資人的壓力信心測試問題:

  • 若公司股價再跌50%,願意買進嗎?
  • 若發生嚴重不景氣,公司仍能穩健經營嗎?

思考誤區

  • 下跌等於低估?
  • 大力搶進高殖利率股?
  • 本業沒賺錢,但有很多資產,清算可分很多錢?
  • 只看ROE,就能找到價值投資股?

三大指標

符合三項指標的公司僅會留下約500家公司,精英中的精英,再去分析獲利細節。

ROE近五年平均>10% 

ROE=稅後淨利/股東權益。ROE=淨利率 (獲利能力)X總資產週轉率 (管理能力)X權益乘數 (財務槓桿)。

ROE數值越高,獲利能力越高,關鍵是否有「持續性」,是否趨勢穩定或向上成長。杜邦分析法 (DuPont Analysis) 探究ROE提升的原因,三種情況會讓ROE提高:

  • 淨利潤提高 (損益表):最佳情況。
  • 經營效率變好 (資產負債表):經營層表現良好,次佳情況。
  • 公司運用財務槓桿 (股東權益變動表):需要判斷情況,是否有美化財報之嫌。

高ROE的兩種類型:

  • 高獲利型:台積電、精華、大立光…
  • 薄利多銷型 (通路):統一超、全家、全國電…

每股自由現金流近五年平均>0元

每股自由現金流=營運賺到現金扣除廠房設備等投資支出,剩下可以自由支配的現金,再除以在外流通股數。

正常情況,股利發放是從自由現金流而來。

盈餘品質指標>50%

盈餘品質指標=營業現金流/稅後淨利。(獲利含金量,此數值不適用控股公司與營建股)

盈餘品質走勢圖能提前察覺好公司轉壞跡象,正常模式為「營收」、「稅後淨利、「營業現金流」走勢一致,即為正常。可以透過此走勢,提前避開「地雷」、「掏空」股…

三種估價法,找買點

全書精華,這部分談論相當多的篇幅和判斷方法,有一些複雜,對新手來說會需要一些時間消化,建議在這章節多花心思理解。

本益比 (=股價/每股盈餘 EPS):公司獲利夠穩時。

「本益比」為市場對股票的評價:

  • 強力成長型:低估價12-15倍,合理價15-18倍。
  • 一般成長型:低估價10-15倍,合理價15-18倍。
  • 低估型:低估價8-10倍,合理價12-15倍。

股價淨值比 (=股價/每股淨值):獲利不穩定或陷入虧損時。

作者提到一個投資人容易忽略的問題:「淨值有沒有價值?」,將無形資產 (商標權、專利權)在報表中還原成實際具參考的數值,有時候也會出現「土地使用權」,牽扯到國外的土地使用法規,如中國的「地上權」,對我來說是長見識了!

高登公式 Gordon Model (=現金股利殖利率+保留盈餘成長率):創造未來現金的能力估算。

報酬率>15%為理想買進價位,10%可買入,低於6%預計報酬太低。舉書中案例例如A公司維持EPS 3元,現金股利3元,現金發放率100%,股價30元,則公式為:

高登報酬=3/30元+ROE X (1-100%)=10%+ROE X 0=10%。

結語

書中引入不少具體財報分析的技巧和系統化的篩選方法。《雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段》對新手而言,能輕易的理解「會計原理」,對初入股市的新手而言,丹丹是滿推薦的。

對我而言,本書在投資的觀念較為基礎,策略上也都已經在其他經典書中讀到,但仍可以學習到關於財報分析的「新知識」,藉此精進「篩選」好公司的能力。由於持有三國的貨幣,在資產配置上,依照不同股市特性,有不同的買進策略,但長期投資好公司是唯一原則。額外是在「貨幣轉換」上,也需要時常關注「匯率」,在尚未把所有資金,都合理買入好股票前,需要花較多的精神去關注、研究,不過我是滿享受其中的,哈哈

最後祝大家未來投資領域上,都能不斷精進,年年都有好報酬!

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